Les biais comportementaux, quand le cerveau joue contre l’investisseur

L’investisseur n’est pas une machine

La théorie économique classique a longtemps supposé un homo œconomicus, un individu parfaitement rationnel qui pèse froidement chaque décision. La réalité est différente. Nos choix sont influencés par des émotions et des raccourcis de pensée, souvent utiles dans la vie courante mais trompeurs face à l’argent et au risque.

C’est l’objet de la finance comportementale. Le psychologue Daniel Kahneman a reçu le prix Nobel d’économie en 2002 pour avoir intégré les apports de la psychologie à la science économique, en particulier sur le jugement et la décision en situation d’incertitude. Richard Thaler l’a reçu en 2017 pour avoir montré comment la rationalité limitée, les préférences sociales et le manque de maîtrise de soi influencent les décisions individuelles et les marchés.

Selon l’AMF, ces biais ne pèsent pas de la même façon pour tout le monde, mais en avoir conscience est le meilleur moyen de les corriger.

Les principaux biais selon l’AMF

1. L’aversion à la perte

Les pertes ont psychologiquement plus d’impact que les gains. La peur de perdre pousse beaucoup d’épargnants vers des placements peu risqués mais peu rémunérateurs, même quand leur horizon leur permettrait d’accepter plus de variations.

Elle produit aussi l’effet de disposition : on vend trop vite les placements gagnants pour encaisser le gain, et on garde trop longtemps les perdants pour ne pas reconnaître la perte.

2. La préférence pour le présent

« Un tiens vaut mieux que deux tu l’auras. » On préfère un plaisir immédiat à un gain futur, même plus élevé. Résultat : on repousse l’épargne pour la retraite, alors que commencer tôt est ce qui laisse le plus de temps aux intérêts composés.

3. Le comportement moutonnier

Nous avons tendance à imiter les décisions des autres. L’AMF met en garde contre le fait de souscrire les yeux fermés les produits choisis par le plus grand nombre. Chaque épargnant a sa propre situation et ses propres objectifs. Ce mimétisme alimente aussi les bulles financières.

4. L’aversion à l’ambiguïté

Nous n’aimons pas l’incertitude. Nous préférons savoir avec certitude ce que rapportera un placement, quitte à renoncer à des placements dont le résultat est incertain mais qui pourraient mieux correspondre à nos objectifs.

5. Le biais de confirmation

Nous cherchons et retenons surtout les informations qui confirment ce que nous pensons déjà, et nous écartons celles qui le contredisent. Un investisseur convaincu qu’une action va monter lira surtout les analyses optimistes.

6. L’aversion au changement

Nous avons tendance à garder la situation actuelle, même quand elle ne nous convient plus. Un contrat ancien aux frais élevés reste en place par simple inertie.

7. La surestimation des probabilités des évènements rares

Nous surestimons la probabilité d’événements frappants mais rares. C’est ce qui rend les jeux de hasard attractifs, et ce qui peut faire craindre un krach permanent au point de ne jamais investir.

8. L’aversion à la perte myope

Plus on regarde souvent son portefeuille, plus on voit de baisses, car les variations de court terme sont fréquentes. Combinée à l’aversion à la perte, cette observation trop rapprochée pousse à vendre au mauvais moment un placement pensé pour le long terme.

D’autres biais courants

• L’excès de confiance. Surestimer ses connaissances ou sa capacité à prévoir les marchés conduit à trop acheter et vendre, avec des frais à chaque opération.
• L’ancrage. On se fixe sur un chiffre de référence, souvent le prix d’achat, et l’on juge tout par rapport à lui. Or le marché ignore le prix auquel tu as acheté.
• La comptabilité mentale, étudiée par Richard Thaler. On range son argent dans des cases mentales séparées et l’on juge chaque décision isolément, plutôt que de regarder l’ensemble de son patrimoine.
• Le biais de récence. On accorde trop de poids aux événements récents et l’on prolonge mentalement la tendance des derniers mois.
• Le biais domestique. On investit surtout dans les entreprises de son propre pays, parce qu’elles sont familières, au détriment de la diversification.

Deux exemples chiffrés (illustratifs)

Le pari refusé. On te propose un pile ou face : pile, tu gagnes 100 euros, face, tu perds 100 euros. Le pari est équilibré, et pourtant la plupart des gens le refusent. Beaucoup ne l’acceptent que si le gain promis atteint environ le double de la perte possible. C’est l’aversion à la perte.

L’effet de disposition. Tu détiens deux actions achetées 1 000 euros chacune. La première vaut 1 300 euros, la seconde 700 euros. Tu as besoin de 700 euros. Le réflexe est de vendre la gagnante pour « encaisser », et de garder la perdante en attendant qu’elle remonte. Pourtant, la seule question utile est : laquelle des deux a les meilleures perspectives, compte tenu de tes objectifs et de la fiscalité ? Le prix d’achat ne répond pas à cette question.

Ces chiffres sont un exemple pédagogique.

Comment se protéger

Personne n’échappe complètement à ses biais. Mais quelques habitudes en limitent les effets.

1. Fixer ses objectifs à l’avance. L’AMF recommande de définir son objectif, son horizon de placement et le risque que l’on est prêt à prendre avant de choisir un placement. Une stratégie écrite résiste mieux aux émotions.
2. Commencer par une épargne de précaution. Avec une réserve disponible, on n’est jamais forcé de vendre dans la panique.
3. Automatiser ses versements. Investir une somme fixe à intervalles réguliers évite de dépendre de l’humeur du marché.
4. Diversifier. Ne pas tout miser sur un placement à la mode limite les dégâts d’une erreur de jugement.
5. Regarder moins souvent. Pour un placement de long terme, un suivi régulier mais espacé suffit.
6. Chercher la contradiction. Avant une décision, lire volontairement les arguments opposés à son intuition.
7. Se méfier de l’urgence. Une offre qui presse à décider vite joue souvent sur la peur de rater une occasion.

À retenir

• Les biais comportementaux sont des réflexes de pensée qui faussent nos décisions financières.
• La finance comportementale a valu le prix Nobel à Daniel Kahneman en 2002 et à Richard Thaler en 2017.
• Parmi les principaux biais présentés par l’AMF figurent l’aversion à la perte, le comportement moutonnier et le biais de confirmation.
• Ils poussent à vendre dans la panique, à suivre la foule ou à ne rien changer par inertie.
• Les meilleures protections : objectifs écrits, épargne de précaution, versements automatiques, diversification.