Le spread OAT-Bund, le thermomètre de la confiance envers la France

Un écart entre deux taux

Le spread, mot anglais qui signifie écart, désigne ici la différence entre deux taux d’intérêt : celui auquel la France emprunte à dix ans, à travers ses OAT, et celui de l’Allemagne, à travers ses Bund.

On le calcule simplement : taux français à dix ans moins taux allemand à dix ans. On l’exprime en points de pourcentage ou en points de base, un point de base valant un centième de point.

Pourquoi l’Allemagne ?

Les pays de la zone euro empruntent tous en euros, mais pas au même taux. L’Allemagne sert de référence, car ses emprunts d’État sont considérés comme les plus sûrs de la zone, grâce à la solidité de ses finances publiques et à la profondeur de son marché.

L’écart avec l’Allemagne mesure donc la prime de risque que les investisseurs exigent pour prêter à un autre pays de la zone euro.

Les chiffres récents, et de quels taux il s’agit

Cette fiche utilise les taux à long terme publiés par la BCE pour l’évaluation de la convergence, dans les séries IRS.M.FR.L.L40.CI.0000.EUR.N.Z pour la France et IRS.M.DE.L.L40.CI.0000.EUR.N.Z pour l’Allemagne. Ce sont des moyennes mensuelles des taux des emprunts d’État à long terme, d’une durée proche de dix ans. Ce ne sont pas des cotations de marché d’un jour donné.

Mois (moyenne)	France	Allemagne	Spread
Juillet 2026	3,85 %	3,07 %	0,78 point (78 pb)
Août 2026	4,00 %	3,185 %	0,815 point (environ 82 pb)
Septembre 2026	4,44 %	3,473 %	0,967 point (environ 97 pb)

Source : BCE, données consultées le 14 octobre 2026.

Pourquoi tu peux trouver d’autres chiffres. Les sites financiers affichent souvent le rendement de l’OAT et du Bund de référence à dix ans un jour donné. Ce chiffre bouge chaque jour et peut s’écarter sensiblement d’une moyenne mensuelle, surtout quand les marchés sont agités. Un écart d’environ 77 points de base relevé à la mi-juillet est ainsi cohérent avec la moyenne de juillet (78 pb), mais pas comparable à celle de septembre, après la forte hausse des taux français au cours de ce mois. Avant de comparer deux spreads, il faut donc vérifier qu’ils portent sur la même date ou la même période, et sur le même type de taux.

Taux à long terme de la France

Sur 36 mois. Plus bas 2,65 %, plus haut 4,44 %.

Taux à long terme de l’Allemagne

Sur 36 mois. Plus bas 2,10 %, plus haut 3,47 %.

Ce qui fait monter le spread

• La situation des finances publiques. Un déficit élevé et une dette en hausse inquiètent les investisseurs. Selon l’Insee, la dette publique française atteignait 115,7 % du PIB fin 2025.
• L’incertitude politique. Des difficultés à adopter un budget, des changements de gouvernement ou des annonces de dépenses non financées peuvent faire réagir les marchés.
• Les décisions des agences de notation. Une dégradation de la note d’un pays peut pousser certains investisseurs à vendre ses obligations.
• Le contexte européen. En période de crise dans la zone euro, les investisseurs se réfugient souvent vers les emprunts allemands, ce qui creuse les écarts avec les autres pays.

Un exemple chiffré (illustratif)

Imagine que l’État emprunte 300 milliards d’euros dans l’année pour financer son déficit et renouveler ses anciennes dettes. Si son taux d’emprunt est plus élevé de 0,5 point à cause d’une hausse du spread, il paiera 1,5 milliard d’euros d’intérêts supplémentaires chaque année sur ces nouveaux emprunts, pendant toute leur durée. Comme la dette est renouvelée en permanence, l’effet s’accumule d’année en année.

Ces chiffres sont un exemple pédagogique.

Ce que le spread ne dit pas

Le spread est un indicateur de confiance relative, pas un verdict définitif.

• Il peut réagir fortement à l’actualité de court terme, puis se détendre.
• Il compare la France à l’Allemagne : si les taux allemands montent, le spread peut rester stable alors que la France emprunte plus cher.
• Un spread qui monte ne signifie pas qu’un défaut est probable. La France reste un emprunteur de grande qualité selon les agences de notation.

Le précédent de la crise de la zone euro

Au début des années 2010, lors de la crise des dettes souveraines, les spreads de plusieurs pays du sud de la zone euro face à l’Allemagne se sont envolés. Les investisseurs craignaient que certains États ne puissent plus rembourser. La BCE est intervenue pour éviter un éclatement de la zone. Depuis, le spread est surveillé de près comme un signal d’alerte.

Le spread des autres pays

La France n’est pas le seul pays dont on suit l’écart avec l’Allemagne. Les spreads de l’Italie, de l’Espagne ou de la Grèce sont aussi très observés, car ils ont joué un rôle central pendant la crise de la zone euro. Comparer ces écarts permet de voir comment les investisseurs classent les différents pays de la zone. Un spread français qui se rapproche de celui de pays considérés comme plus fragiles est souvent commenté comme un signal de défiance.

Il faut toutefois comparer ce qui est comparable. Chaque pays a sa propre situation économique, budgétaire et politique, et le spread ne résume pas à lui seul la solidité d’un État. Il traduit la perception des investisseurs à un moment donné, qui peut évoluer rapidement dans un sens comme dans l’autre.

À retenir

• Le spread OAT-Bund est l’écart entre le taux à dix ans de la France et celui de l’Allemagne.
• L’Allemagne sert de référence car elle est l’emprunteur jugé le plus sûr de la zone euro.
• Selon les moyennes mensuelles de la BCE, il atteignait environ 0,97 point en septembre 2026, contre 0,78 point en juillet.
• Ne compare deux spreads que s’ils portent sur la même période et le même type de taux.
• Il monte avec les inquiétudes budgétaires et politiques.
• Un spread plus élevé renchérit la dette à mesure qu’elle est renouvelée.