La courbe des taux, ce que les taux d’intérêt disent de l’avenir

Des taux selon la durée

Un État n’emprunte pas au même taux pour trois mois, deux ans ou trente ans. La courbe des taux relie, à une date donnée, les taux d’intérêt d’emprunts de même qualité à leurs différentes échéances. En abscisse, la durée. En ordonnée, le taux.

On la construit le plus souvent à partir des obligations d’État, considérées comme les emprunts de référence d’un pays ou d’une zone.

La courbe de la zone euro aujourd’hui

La BCE publie chaque jour ouvré une courbe des taux construite à partir des emprunts d’État de la zone euro notés AAA, la meilleure note des agences.

Taux au comptant des emprunts d’État de la zone euro notés AAA (courbe zone euro, pas un pays), au 9 novembre 2026. Source : BCE, courbe des taux de la zone euro.

Échéance	Taux
3 mois	2,61 %
1 an	2,85 %
2 ans	2,94 %
5 ans	3,01 %
10 ans	3,27 %
20 ans	3,58 %
30 ans	3,57 %

Il s’agit de la courbe des emprunts d’État de la zone euro notés AAA, pas de celle d’un pays en particulier. Les taux sont des taux au comptant, relevés le 12 octobre 2026 dans les données de la BCE sur la courbe des taux de la zone euro.

Cette courbe est croissante : les taux augmentent avec l’échéance, de 2,55 % environ à trois mois jusqu’à environ 3,80 % à vingt ans, avant de légèrement redescendre à trente ans. C’est la forme la plus fréquente.

Pourquoi elle est en général croissante

Prêter à long terme est plus incertain que prêter à court terme.

• L’inflation. Sur trente ans, l’inflation peut fortement réduire la valeur réelle de ce qui sera remboursé.
• Le risque de taux. Une obligation longue perd beaucoup de valeur si les taux montent pendant sa durée de vie.
• L’immobilisation. Le prêteur renonce plus longtemps à utiliser son argent.

En échange, les prêteurs demandent en général un supplément de rendement pour les échéances longues. On l’appelle la prime de terme.

Ce que la courbe dit des anticipations

La forme de la courbe reflète aussi ce que les marchés attendent pour l’avenir.

• La partie courte dépend surtout des taux directeurs de la banque centrale. Quand la BCE relève ses taux, les taux à quelques mois montent presque immédiatement.
• La partie longue dépend davantage des anticipations sur l’inflation, la croissance et les futures décisions de la banque centrale. La BCE explique que ces anticipations sont l’un des canaux de transmission de sa politique monétaire.

Les trois formes à connaître

1. Courbe croissante, dite normale. Les taux longs dépassent les taux courts. Même si les marchés anticipent des taux directeurs stables, la prime de terme suffit à rendre la courbe croissante. Une pente forte peut aussi refléter l’anticipation d’une hausse des taux directeurs.
2. Courbe plate. Les taux courts et longs sont proches. Les baisses de taux directeurs anticipées compensent à peu près la prime de terme. C’est souvent une période de transition.
3. Courbe inversée. Les taux courts dépassent les taux longs. Les marchés anticipent en général une baisse future des taux directeurs, assez forte pour l’emporter sur la prime de terme, souvent parce qu’ils s’attendent à un ralentissement.

Une courbe inversée annonce-t-elle une récession ?

C’est un signal, pas une prédiction certaine. Aux États-Unis notamment, une inversion de la courbe a souvent été suivie d’une récession. Mais le délai entre l’inversion et le début de la récession a été très variable, de plusieurs mois à plus d’un an, et il y a eu des faux signaux : des inversions qui n’ont pas été suivies d’une récession. La prime de terme, les achats de titres par les banques centrales ou la demande d’investisseurs pour les obligations longues peuvent aussi déformer la courbe sans rapport avec la conjoncture. C’est pourquoi les économistes la combinent toujours avec d’autres indicateurs.

Un exemple chiffré (illustratif)

Imagine que le taux à 1 an soit de 3 % aujourd’hui, et que les marchés s’attendent à ce qu’il soit de 2 % dans un an. Un investisseur qui veut placer son argent deux ans peut soit acheter une obligation à 2 ans, soit enchaîner deux placements à 1 an. Pour que ces deux options soient à peu près équivalentes, le taux à 2 ans doit se situer autour de 2,5 % par an, donc en dessous du taux à 1 an. La courbe s’inverse sur cette portion, parce que les marchés anticipent une baisse des taux.

Ces chiffres sont un exemple pédagogique, qui ignore la prime de terme.

Pourquoi c’est important

La courbe des taux influence directement le coût du crédit. Les taux des crédits immobiliers à taux fixe suivent en grande partie les taux longs. Les banques, qui empruntent souvent à court terme pour prêter à long terme, voient aussi leur rentabilité dépendre de l’écart entre taux courts et longs.

Les banques centrales, les économistes et les investisseurs observent donc la courbe de près pour comprendre ce que les marchés anticipent.

Courbe des taux et crédit immobilier

Pour un futur emprunteur, la courbe des taux a des conséquences très concrètes. Les banques se financent en partie sur les marchés et fixent le taux des crédits immobiliers à taux fixe en tenant compte des taux longs. Quand les taux à dix ou vingt ans montent, les crédits immobiliers ont tendance à devenir plus chers, même si la BCE ne change pas ses taux directeurs le même jour.

À l’inverse, une baisse des taux longs peut rendre l’emprunt plus abordable. C’est pour cela que l’évolution de la courbe des taux est suivie par les ménages qui préparent un achat immobilier, et pas seulement par les spécialistes des marchés.

La courbe des taux d’un seul pays

La courbe AAA de la BCE regroupe les États les mieux notés de la zone euro. Chaque pays a aussi sa propre courbe, construite à partir de ses obligations. La courbe française est en général située au-dessus de la courbe allemande, car les investisseurs demandent une prime pour prêter à la France. C’est ce qu’on appelle le spread.

À retenir

• La courbe des taux relie les taux aux échéances des emprunts, à une date donnée.
• Elle est en général croissante, notamment à cause de la prime de terme.
• La partie courte suit les taux directeurs, la partie longue les anticipations.
• Une courbe inversée est un signal historiquement souvent suivi d’une récession, avec un délai variable et des faux signaux, jamais une certitude.
• Selon la BCE, le 12 octobre 2026, le taux AAA à 2 ans était d’environ 3,07 % et le taux à 10 ans d’environ 3,50 %.